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原题目：最全！2021巴菲特股东会万字实录：未来二三十年，天下市值前20名单不会有大转变，看对国运有很好的投资效果，苹果亚马逊仍有望领跑
最全！2021巴菲特股东会万字实录：未来二三十年，天下市值前20名单不会有大转变，看对国运有很好的投资效果，苹果亚马逊仍有望领跑。精彩看法：
未来二、三十年，天下市值排行榜前20的公司名单(苹果、亚马逊等)不见得和现在会有多大的转变。
在美国生长壮大的历程中，有几十倍发展空间的公司同时被孕育。而岂论是投资股票照样指数基金，投资者必须先“上船”，且上对“船”才会获得有异常好的投资收益。
若是要在未来5年去做这种选择的话，人人可能更愿意要手机，而不想拥有一辆车。以是，我以为我们那时有这样的一个时机去买苹果的股票是很好的。
“查理，你以为我们去年卖出部门苹果股票错了吗？”“完全错了。”
有时刻，我是在查理的眼皮底下偷偷的去做一些操作。在他看来，都是完全没有需要的甚至是做错了。
我们并不以为(科技龙头)的估值是高的。以苹果为例，它是跟消费者息息相关的，这点全天下的消费者比我们对于苹果的明白还要好。
我们不知道当负利率真正发生时，事实会带来何种效果。
当市场丢掉了信用，我会以为是一件难看的事，是不合乎道德的。
有时刻我们买了一些股票，但我们买得不放心，不外照样买了。这都是以前的事，现在我们不会这么做了。
我可以告诉你们，甚至可以向你们、向社会答应，我拥有的一切都可以交给 *** ，或者投入慈善行业。
若是是为了把股价推高而举行回购，这确实是不道德的。但若是股票回购的目的是公正、公正，惠及所有股东，那么回购就是一个更好的方式。
我们有10%-15%的资产是现金，我们需要保留这些现金，由于这能珍爱我们股东和投资人的权益。
银行股是旧爱现在仍喜欢但持股比例控制在10%。
税务或者反托拉斯法案的改变，简直都市影响到许多公司，但若是花更多的时间或者款项在这方面，并不是我们现在正在思量的层面。
美国的企业实在是一个异常好的，能够让人人投资的地方，而且是可以真正存钱的地方，真正是您下注的地方，条件是若是您能好好照顾今天的这些筹码的话。
北京时间5月2日破晓，一年一度的投资家的盛会——伯克希尔股东大会在洛杉矶召开。受新冠疫情的影响，此次股东大会第二次在没有参会者的情形下举行。伯克希尔董事长兼CEO、90岁的沃伦·巴菲特(Warren Buffett)和副董事长、97岁的查理·芒格(Charlie Munger)出席大会。伯克希尔保险和非保险营业认真人阿吉特·贾恩(Ajit Jain)和格雷格埃布尔(Greg Abel)也在四小时的流动中回覆了投资者的提问。
在股东会上，巴菲特示意2020年减持了一些苹果公司的仓位，并说，“有时刻我的一些操作，得在查理的眼皮底下偷偷地做。而且在他看来，我都是做错了。”在巴菲特看来，苹果和消费息息相关，若是在未来五年做选择的话，人人宁愿要手机，而不是汽车。“库克真的是我们眼见的所有行业的CEO内里最棒的一位治理人，以是我并不以为苹果的估值太贵了”，巴菲特说。
关于股票回购，巴菲特也表达了看法，他以为，有些投资者持有伯克希尔股票60年了，可能还会继续持有下去。对于伯克希尔的股息率话题，巴菲特回应说：“我们曾经组织了一场投票，有97%的股东体贴的不是股息，而是我们接下来买了什么样的产业。”
而对于接棒人的问题，阿吉特谈到，“沃伦和查理两小我私人的互助确实天衣无缝。我和格雷格虽然也熟悉了良久，但我们可能无法复制他们。”
巴菲特的“独白”时间：
我和芒格都忠于自己的老宅
我们两人一拍即合
我先先容一下伯克希尔公司的三位董事会副主席。首先先容的是坐在我左手边的查理·芒格。我62年前第一次遇到查理的时刻，他照样一名在洛杉矶事情的状师。那时的查理在制作自己的屋子，厥后一住就是62年；在查理制作自己屋子的几个月前，我也买了自己的屋子，同样，也一直栖身到现在。由此可见，我和查理都异常忠实于自己的老宅，我们二人一拍即合。
查理认真伯克希尔的文化，是伯克希尔最主要的董事会副主席。关于公司文化将去向何方的问题，我都市与他配合探讨，有时刻他会就这一问题，举行几个小时滔滔不停的论述……他在洛杉矶从业的60多年内，为公司作出了卓越的孝顺。
格雷格和阿吉特的加入让伯克希尔更壮大
坐在我右手边的是伯克希尔非保险营业副董事长格雷格。格雷格曾是一名冰球运发动，他的田园是加拿大阿尔伯塔省，而大学结业后，他来到了美国生长。他现在认真的营业的零售额已经跨越了1500亿，治理的职员约27万。我以为，他在非保险营业方面做的事情要比我加倍精彩。
坐在最右边的是伯克希尔保险营业副董事长阿吉特。他在印度出生长大，并在当地读完大学，结业后同样来到了美国。我初遇阿吉特的时刻，伯克希尔已经从事了很长时间的保险营业了。那是1986年的某个周六，我正在打开信件时，阿吉特来到了我的办公室，当我问他是否领会保险业的时刻，阿吉特示意对此一无所知。然则当我们用一早上的时间谈完保险相关的内容后，我武断地以为，阿吉特是能够辅助伯克希尔打造好保险营业的人。
从1986年最先，阿吉特加入了我们，在他的辅助下，伯克希尔逐渐发展为一个重大的保险帝国。现在，伯克希尔是意外财险领域最大的公司，而且我们的营业是7*24小时转动的，其他公司无法对比。
查理的住所位于洛杉矶、格雷格生长在加拿大、阿吉特的家乡是印度……虽然我们来自差其余地方，但在伯克希尔辛勤耕作而且作出了精彩的业绩，是我们的配合点。来自五湖四海的我们能够相聚于奥马哈，冥冥之中有一种不言而喻的美妙。
伯克希尔今年一季度获得“重生”
净利润转正高达117亿美元
大部门投资者对我们一直信心满满，以为我们可以把事情做得很好，从不摇动对我们的信仰。若是投资者想领会我们谋划细节点滴的话，建议详细阅读下我们刚宣布的2021年度第一季度的财报，人人可能需要两三个小时才气消化，由于我们的投资量异常大，财报包罗的信息许多。尤其是商学院的学生，建议你们仔细阅读伯克希尔的一季报。其中，有些数字十分有趣，接下来我也将对此举行解读。
去年一季度，伯克希尔亏损跨越500亿美元。看到这个数字时，我都有一种错觉：岂非是我去度假了，把事情交给其他人的“悲凉”效果？但事实是，谋划公司简直实是我本人。现在年一季度，伯克希尔的净利润终于为正数，约117亿美元。
在几年前会计准则调整后，我们的收益账户需要通过持仓的浮盈或浮亏举行调整。而去年一季度恰逢市场大跌，因此，公司那时泛起了一笔伟大的、未实现的亏损(账面浮亏)。若是公司真的亏损了，我们可能会失去许多投资者，以是这一点我必须要注释清晰。
岂论是新闻报道照样在股东会中，都不能简朴地去说“今年公司盈利30亿，明年又亏损20亿”。财报中的每一个数字，我们都要异常小心地去注释其中的缘故原由。我以为我们的股东，耐久以来都能看到公司的资源利得。而通过耐久持有股票获得的留存收益，对我们的公司是有利的，这也是我们资源利得的一部门。
回到一季报。我以为，去年前两个月与今年前两个月具有可比性，然则去年三月份，经救急转直下，进入了异常难题的衰退期；现在年，在美联储的钱币政策和国家出台的一系列政策实行下，我们的经济有了好转，我们也获得了重生。
今年和去年一季报利润数字的伟大差异，主要是差其余3月带来的。虽然我以为伯克希尔的营业自己一直是走在正道上的，但去年经济异常严重的衰退袭击了所有行业，现在伯克希尔在差异经济领域的营业都获得了苏醒。虽然仍存在一些问题，如国际旅游相关行业等。
未来二三十年苹果、亚马逊仍有望“领跑”
看对国运上对“船”会有异常好的投资效果
我想先和投资者讨论两件个对照有意思的问题。图1是我在2021年3月31日做出的讲述(现在数字有很大的转变，但未能实时录入)。它们是全天下市值排名前二十大公司，这些被人人耳熟能详的公司，市值合计到达了2万亿。例如美国的苹果、沙特阿美(Aramco)、微软、亚马逊……这内里许多公司的市值甚至都“金玉满堂”。
图1:2021年天下市值前20大公司名单(住手2021年3月31日)
其中，前6名公司中有5家都来自于美国，纵然许多人指出美国现在生长的并欠好，然则对于我们只有200多年历史的国家而言，能够在天下市值排行榜中拥有这样的成就，也从侧面印证了我们在河山、人口等资源的运作上取得了令人知足的功效。据我预测，未来二三十年，天下市值排行榜前20的公司名单(苹果、亚马逊等)不见得和现在会有多大的转变。
有趣的是，30年前这些企业并不在那时天下市值排行前20位的公司名单，即便那时它们都已经降生。就连GE、美孚、IBM等公司那时也没能压倒一切或者入围。以是1989年的情景和现在的完全差异。此时，日本经济强势，1989年天下市值排名前20大公司的名单(见图2)，我们会发现那时排名前线的公司许多都来自于日本，而现在美国榜单上的公司已先声夺人。
图2:1989年天下市值排名前20大公司名单
值得注重的是，从市值数字上的对比来看，1989年全球市值最大的公司日本兴业银行的市值为1000多亿美元，而现在市值第一的苹果公司的总市值已经是万亿级别。也就意味着，在美国生长壮大的历程中，能有几十倍发展空间的公司也同时被孕育。
岂论是投资公司照样指数基金，投资者必须先“上船”，才气有时机获得收益。至于上哪条“船”也是需要深图远虑的，上对“船”会有异常好的效果。
历史一直在重演
投资仅靠单一行业取胜并不容易
再跟人人分享一个我对照喜欢的话题，在30年前若是你那时就有许多知识，并在许多公司上下了赌注，你的选择在1989年那时可能是最好的点子，事厥后看，效果也许并欠好。由于历史一直在重演。
许多投资者会被差异行业所吸引，许多公司由于身处受迎接的行业可以立马上市，公司销售数字让人惊讶且惊喜。对此，我想借用我父亲出生的1903年时的汽车行业生长来作为案例探讨。1903年最先，汽车工业异常蓬勃，甚至感受要改变全天下的面目。那时许多投资者看好汽车行业的未来，“奋掉臂身”最先投资这一行业。但现在这一行业已经泛起了伟大的转变。
例如，1911年，Marmon公司的某部汽车，在赞助印地500的赛车赛事时取得了第一名。这家公司的赛车和车手都一炮而红。由于这件事情，吸引了大量企业跻身汽车行业(那时仅以M字母开头公司一页纸都放不下)……这并非个例，据统计，从1900年到1911年至少有2000家公司进入了汽车行业，但到了2009年，只剩下了三大巨头公司了。
图3:M字母开头的汽车公司名单
那时若是投资者以为汽车行业是明日之星，绝对有前途，就可能会在该行业下重注，似乎每小我私人都在谈论买汽车股或者进入汽车行业，然则最后仅有少数人能够赚钱。由于许多汽车公司厥后被并购或者倒闭了。值得注重的是，前面提到的福特、GE等公司也在那时的竞争之列。转头看，汽车行业的转变不能思议，靠单一行业取胜并不容易。
以下为问答环节实录(有删减)：
航空业现在确实有很大的苏醒
但我暂时还不想把这些股票买回来
提问：“巴菲特先生您说过别人贪心我恐惧，别人恐惧我贪心。但在新冠疫情最先时，您也似乎异常恐慌，卖掉了许多航空股，似乎在随着市场的恐慌一起变得恐慌。那时，伯克希尔也回购了一些公司股票。怎么看待那时的决议，以及现在 *** 向金融市场投放情形？”
巴菲特：我们现在正在守候钱币政策和财政政策的逐步发力，查理是公司的首席文化官，我是首席风险官，我们很希望将这两方面的事情都做好。我们一最先并没有在谁人时刻卖太多，我们拥有的公司价值总额到达7000亿，只是卖出了其中的1%部门。您提到的航空公司问题，我们有几个子公司那时很想去辅助航空公司，一些少数股东以为在那时的情形下云云做是不容易的，尤其在那时整个经济阻滞下，人人也都自身难保。那时有少数股东以为，即便伯克希尔去协助，也没设施去控制。航空公司一最先实在是获益异常多的，稀奇是4大航空公司，受到了 *** 异常多的包罗财政、贷款方面的支持，我那时以为他们是没有问题的。那时刻真正谋划不下去的实在是一些类似洗衣店、餐馆的小企业，而非航空公司。发生的这一切并不是航空业的问题，就像2008年银行业问题引发了整个金融危急，危急之后也有许多航空公司宣布停业。
实在航空业是习惯在停业的环境下谋划的。4个航空公司，从谋划规模看，可能整体价值还不到1000亿美元，而一个苹果公司就已经跨越了上万亿。航空公司在谁人时刻也向 *** 举行了求援，他们以为自己理应会受到国会的辅助。你去设想一下，若是伯克希尔持有10%股权，他们若是都来向伯克希尔要支持，我们该怎么去支持他们？可能他们最终拿到的效果和自己想要的援助效果也会纷歧样的。现在我们也看到有许多关于这些公司的报道，实在他们谁人时刻并不需要 *** 的支援，许多公司都把钱还给了 *** 。我以为若是那时把股票继续留着，现在的效果又纷歧样了。
固然，最后照样将这整个产业的股票都卖出去，金额也不到1000亿美元，而且也遭受了异常多的损失。我们知道国际旅游暂时无法回暖，但经济整体苏醒情形却要比我们预期的要好，好比在保险方面。有时刻我们实在也不希望有那么多现金放在银行里的。在那时的情形下，我们把一些投资减掉，但总的来说也只有1%~1.5%的减持。从伯克希尔的角度来看，我不以为这是伯克希尔历史上一个很伟大的时刻。实在，减持的净值并不大的，我们现在还持有也许6000亿~7000亿元营业很好的公司股票。航空业现在确实有很大的苏醒，但我暂时还不想把这些股票买回来。
虽然许多人现在都想去国际旅行，然则去不了。我们有美国运通19%的股份，另有许多周详铸件的股份，其着实这方面我们照样有异常多的投资，他们跟航空业是息息相关的。我们抛售航空股后，也希望这四大航空公司能够更好的生长，我以为他们的治理层那时照样做的对照好的。
提问：您花了好几年的时间去实验买“大象”，但为什么没有把手上的现金去做更大的收购呢？
巴菲特：我们手上的现金也许是公司估值的15%左右，我以为这样的百分比是对照康健的。但我们之后会把这个数字逐步降低。对于伯克希尔来说，我们没设施一下子就部署几百亿资金去做大的收购，而且现在美联储又提出新的法案，那时的决议一下子改变了整个经济现状。经济阻滞了， *** 债券也有很大颠簸。我们知道这在市场上引起的颠簸是异常大的，现在我也逐步明白那时美联储的做法。那时，我们没有设施卖掉手中的债券，持有的公司债券不停亏损。我记得美联储主席那时说，能不能在财政政策方面帮一些。在2008年、2009年时，我实在并不想把钱拿给那些银行，但去年的情形我们确实找不到人去指责，那时的政策是不得不做出的决议，美国国会、美联储他们也确着实钱币政策、财政政策上做出了迅速的回应。
我们现在的经济水平在高速苏醒，固然也泛起了一些通货膨胀的问题，但财政政策起的作用很大，这与2008年、2009年是没法对比的。伯克希尔不希望依赖银行，我们也没有设施向美联储求助，我们必须自己自力去保证在任何情形下都自己去解决问题。
去年3月，人人都想乞贷渡过这个难关，整个国家 *** 都没有预推测这样的情形，我以为钱币和财政政策方面的处置照样对照适合的，而且也到达了人人的预期。
芒格：那时，每小我私人都期待我们去做不理智的投资，但我们真的没有设施在这种疯狂的环境下去做任何太大的收购，事实一脱手就是几十亿、几百亿，我们是需要郑重的。
巴菲特：人人可以看一下我们的欠债表，我们一季度花了也许250亿往返购。我们若是没有设施买到廉价的公司或股票，那么持股数目就会下降。
提问：现在整个市场对照低迷，伯克希尔一直以来都是跑赢市场的，未来应该也是这样。对于耐久股东来说，是需要耐久持有你们股票照样去做一个投资组合的多元化？
芒格：您选择我们的产物是对照好的。我们营业是比其余公司做的好的，这是一定的。您是以为现在市场的价值是不公正的吗？或者是不真实的？这种上下升沉的时刻许多是不真实的，我以为持有伯克希尔股票绝对是值得放心。
巴菲特：我建议您可以选择持标普500，耐久以来，有许多人都是持标普500的，您纷歧定非要选择我们伯克希尔股票。我和芒格先生在50年前就已经互助了，我们有一群异常稀奇而且特殊的股东。和标普500对照，我照样喜欢伯克希尔公司的股票。固然，若是您一点也不懂股票，而且对于伯克希尔也没有任何感受，那就去买标普500。
提问：有人讲到了跟天气有关系的一些时机，可能有人不太赞成，提出一些否决意见。在金融投资上，伯克希尔要投资一些对照好的，可为什么您不朝着对照准确的偏向走？投票为什么会获得相反的效果？
巴菲特：我想格雷格先生后面会再和我们讲一下，伯克希尔赞成和否决的意见到底为什么会获得这样的效果，谈一谈我们是怎么投票的。许多人一定是连我们致股东的信都没有看，或者是对于能源行业他们都没有举行领会，或者对我们交通运输业的一些事情也没有响应的领会。
现在讲的全球变暖的一些情形，许多人说我知道全球变暖，我已经知道谜底了，但我告诉你，我是绝对没有这样一个知识的，我们没有设施在我们的讲述中提出许多未知的器械。伯克希尔公司在商业基础设施方面的持有总额是高于美国所有其他公司的，比任何天下最大的公司都要多，这个领先的水平还异常的大。我们在基础设施方面投资真的异常的大，而这也是让我们的公司不停转动向前的一个要害。
我们的铁路运载了整个国家50%以上的物流，2006年、2007年时，我们也在做设计怎么能够关闭我们的煤炭行业，但我们清晰，若是我们电力能够更多来自其他发电源，我们才气够完全关闭煤电的电厂，许多煤炭也在不停枯竭，我们也要面临这种情形。我们也在实验把更多风力发电的输电厂确立起来，也被问到了许多这样的问题，通常我们的回覆是，年报中我们有60亿的资金，今年年报中我们又加入了20亿资金来投入这方面。
格雷格：对于伯克希尔能源去碳化的探讨。2007年的 *** 上，我们有第三方的债务资源，是对照传统的资源架构来治理我们的整体成本。我们每年也在向我们的投资者强调。2007年我们已经思量到了天气转变问题，我们也提出了一些很好的建议，好比关于创新，关于整个市场的变化，怎么样去设立合理的目的，那时我们已经做出了一系列的建议，对于整个市场要怎么去做转变。之后每一年，我们都有一些新的设计和战略出台，我们在伯克希尔能源上的每一个部门怎么去跟羁系机构打交道，怎么样去变化我们现有的能源架构，这个能源架构都是围绕着去碳化去开展的，而且也能够将差其余州、差其余客户纳入，一起来讨论。
在每个州，我们的伯克希尔的能源都市提供这方面的支持，之前我们也强调过了，在输电网的基础设施上，我们的投入已经异常大，而且在可再生资源的投入上也很大。2020年的投资数字，也许有分外的300亿投入到了可再生能源的开发上。
我们也是把我们的目的可量化，然后去可权衡。那时的目的是在碳的减排上， 2005年到2025年，降低26%~28%的碳排放，但事实上，在2020年时我们就到达了2025年的目的。现在 *** 要求我们应该在2030年减排50~52%，我以为伯克希尔的能源公司在2030年是没有问题的，为什么可以到达这一点？由于我们真的在输电的基础设施上举行了异常大的投资，之后还会在可再生能源上有更多的投资。
我们知道，从现有的这种发电情形向之后可再生能源上转变，是需要先向自然气去转变的，我们的火电厂最终会不停削减。2020年，我们已经关闭了16座火电厂，2021年到2030年的目的，还会有16座火电厂关闭， 2031~2049年，我们剩下的14个火电厂也会相继关闭。总的来说，我们就会在2050年之前实现所有火电厂的关闭。
提问：伯克希尔在保险方面有许多的人才，谋划的也异常好，但保险市场总有许多风险令投资人担忧。请谈谈您对保险的明白？
阿吉特：确实云云，不仅是伯克希尔，整个保险行业都在面临种种风险，好比在最先投保的时刻，保单的条款是否清晰，由于条款不清晰(导致)泛起错误，保险公司照样要推行约定条款的。这些都是不能预知的，以是，保险行业的风险一定是存在的。
我希望我们在做(风险)订价的时刻，已经将这种不能预知的风险思量在内。同时，通过将控制风险集中的方式来让我们放心。这就使得对风险的估算变得尤为主要，稀奇是在有50个州的美国，每个州在订价的机制和规则方面都有差异。
为什么2000年之后理赔发生的次数显著多了？就是由于时代变了，现在保单的“时效”与之前要显著延伸。
巴菲特：投保一最先就要支付保费，这是一定的。但当有些(不能预料的)事情发生了，我们就会赔偿。只是，我们不希望原本可能只是赔付5000万美元的事情，最后却要用100亿美元去买单。
阿吉特是我们保险营业方面的灵魂人物，他事情的成效是异常令人知足的。
提问：沃伦和查理在看待好市多、富国银行等上似乎有诸多差异意见，为什么呢？
芒格：我们实在没有那么多“差异点”，看法一致的情形远多于差异。像好市多，这是我异常尊重的公司，我异常享受好市多的一切，伯克希尔固然也是云云。像这些熟悉，沃伦和我都是一致的，没有任何差异。我们俩一直相处得异常协调。
巴菲特：是的。固然，我们在一起的这62年时代会有小争执，然则争执的时刻异常少，而且没什么大的争执。
提问：阿吉特和格雷格怎么看？您两位的互助若何？
阿吉特：沃伦和查理两小我私人的互助确实天衣无缝。我和格雷格虽然也熟悉了良久，而且异常钦佩他的专业和敬业，但我们可能无法复制他们。我们在事情的时刻并不会时时刻刻都有类似沃伦和查理的互动，由于我们所处的行业差异。
格雷格：没错，我和阿吉特也会交流但并不频仍。好比，阿吉特对伯克希尔的文化是完完全全、深刻领会的，每当我看到不寻常的事情发生的时刻，就会打电话咨询阿吉特。
提问：您(旗下的伯克希尔)和团结太平洋铁路公司(Union Pacific Company)谁更优？
巴菲特：他们以为自己的同盟机制比我们好，我们则以为我们比他们好，但现实上，在未来5年~10年，我们与团结太平洋铁路公司对照，可能他们的收益会更高。虽然我们笼罩的局限是对照大的，但我们赚的钱并不比他们多。
我们知道，团结太平洋公司的运作是异常好的，他们对风险的认知是让人尊重的。但在一些领域，好比16岁的人开车和50岁的人开车，谁的殒命率会更高？我们在数据掌控方面做得要更好。
阿吉特：团结太平洋铁路公司是一家异常棒的公司。不外，我们已经在迎头遇上了。在一年半以前，团结太平洋铁路公司的收益率比我们大一倍，现在这个的差距已经越来越小。虽然团结太平洋铁路公司还在发作式的发展，但我们在收益、利润率方面的发展也变得更快了。
巴菲特：团结太平洋铁路公司的生长蹊径是准确的，而我们也会迎头遇上，而且会很快遇上。团结太平洋铁路公司确实做得更好，然则在品牌、治理支出上，我们做得要更好一些。
提问：若是说苹果是伯克希尔四大掌上明珠之一，为什么2020年不加仓，反而“逆其道而行之”呢？
巴菲特：我们回购了一些自己的股票，间接的帮我们的投资人增大了对苹果的持仓(比例)。同时，苹果也做了自己的股票回购，也间接增大了我们的持仓(比例)。现在，我们对于苹果的持股比例为5.3%，仅从市值来说，这已经远远跨越了我们的其他持股。
苹果是一家特殊的公司，它的治理层都异常棒。而且，苹果的产物也都受到全天下所有民众的喜欢，知足度可以到达99%。这个知足度在以前只有家具店可以到达。在现在年轻人的生涯中，手机已经是必不能少的一部门，许多人宁愿是选择放弃35000美元的车，也不愿意放弃苹果手机。他们跟我们这一代是完全纷歧样的，对我们来说，手机就是用来打电话的。若是要在未来5年去做这种选择的话，人人可能更愿意要手机，而不想拥有一辆车。以是，我以为我们那时有这样的一个时机去买苹果的股票是很好的。
去年，我确实卖出了一些苹果的股票，但我们股东的持仓比例并没有降低。
查理，你以为我们去年卖出部门苹果股票错了吗？
芒格：完全错了。
巴菲特：有时刻，我是在查理的眼皮底下偷偷的去做一些操作。在他看来，都是完全没有需要的甚至是做错了。
我确实以为苹果的治理是异常精彩的，库克真的是我们所见的CEO里最棒的一位，他把苹果治理得有条不紊。固然，他做不到乔布斯之前所做的一切，好比在创意上做不到乔布斯所到达的高度，然则我也不以为乔布斯在治理方面会有库克做得这么精彩。
芒格：我弥补一点。这些天下领先的美国公司对美国来说是异常主要，它们在新兴科技行业仍然是领先于天下，我小我私人是不希望 *** 对它们有太多滋扰。它们现在做的很好，这也得益于美国的文化。而且现在这些公司的市值异常的高，这对我们来说也是有利的。
提问：科技龙头股估值这么高，应该怎么去明白它们的投资价值？
巴菲特：我们并不以为这样的估值是高的。以苹果为例，它是跟消费者息息相关的，这点全天下的消费者比我们对于苹果的明白还要好。关于苹果的股票价钱我们需要回到投资的一些基本面。
提问：现在的利率异常低，甚至有的国家和区域施行零利率。在这个情形下，可以乞贷做一些更有收益的事情吗？
巴菲特：我以为，若是说能够乞贷来做某些事情的话，主要的是做这件事的年化回报率若何。所有器械都有成本。若是你今天对我说，想和我乞贷，而且乞贷的利率是负的，我们怎么可能会杀青这样的生意呢？
固然，你可以在零利率的时刻去借，然后投资一些器械赚许多钱，不清扫这种可能性。但这是很疯狂的事，我似乎是在告诉你“怎样做才气更快停业”。
萨缪尔森先生是一位异常睿智的经济学家，他在他的书里没有讲过负利率的事情，讲的是零利率。
我们不知道当负利率真正发生时，事实会带来何种效果。
提问：我是伯克希尔许多年的股东，若是今天更多的SPAC泛起了，您怎么看待这个情形？
巴菲特：若是你拿着枪指着我说，“两年之内一定要买入SPAC类股票”，我也不得不买。但我们会看到一些状态，其中可能有私人的圈子公司，可能有状态好或欠好的公司，都有可能。华尔街的热钱很关注SPAC，许多投资人在寻找其中的时机，一些公司的名气更是因此越来越大。我以为，这个时刻或许应该做一些卖出。
归根结底，我以为这是一个“赌钱市场”。去年有更多的人加入到当日生意的流动中来，这种做短线生意的人也就是我们所谓的“赌徒”。当他们在赌钱的时刻，他们会以为像买彩票一样，既以为很 *** ，而且又赚了钱。这种赌徒全天下各地都有，他们赌性很强，有时刻他们会在投资市场中形成一股浪潮，现在我们看到的就是这种情形。
以是在某种层面来看，这种容易赚到的钱会造成一些问题，稀奇是对于应把人类文明前置的投资市场来说。当市场丢掉了信用，我会以为是一件难看的事，是不合乎道德的。
我说的是否难看，是指要不要做赌徒。你要去赌钱是由于人类对于赌钱有自然的喜欢，而且许多人以为自己足够伶俐。
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芒格：我不喜欢赌钱，可有些专业人士也这么做，这是我不喜欢的。
提问：现在许多股票的估值偏高，存在崩盘的风险，我们现在是不是应该持有现金，卖掉股票？
巴菲特：查理和我讨论过类似的情形。有时刻我们买了一些股票，但我们买得不放心，不外照样买了。这都是以前的事，现在我们不会这么做了。
我们有10%-15%的资产是现金，我们需要保留这些现金，由于这能珍爱我们股东和投资人的权益。我们不希望把别人的钱损失掉，我们原则也不是今天买、明天就卖了，这不是我们的投资方式。我们的方式是牢靠的。
提问：哪些是你买了不太领会的？
巴菲特：例如国库券，若是我们投了500亿元在国库券里，我是不放心的。我们经常以为自己领会公司营业，然则不是真的领会内部的生长？我们是不是真的领会某些公司？我们在对某些公司举行估值的时刻，是不是真的领会公司的现真相形？
提问：一位参议员说，回购是对市场的操作。巴菲特先生您也提到了回购这件事，以为回购可以提高股票的内在价值，提高股东权益。你们能不能讲一下回购对于社会的影响？
巴菲特：股票回购是一种存钱的方式。我们买了DQ——DQ做得很好，我们台上的其中三位还想继续买他们的股票，以是股票回购实在就是对未来的一种储蓄。
我们在一个缔造财富的行业，当我足够富有的时刻，我愿意把一些钱拿出来，通过两种方式举行分配：一种是回购，一种是股息。许多小我私人投资者都以为伯克希尔的股票是他们可以一生持有的，除非特殊情形下需要做一些卖出。但想要继续持有这些股票的人，他们仍会一直拿下去。许多人60年前就买了我们的股票，现在已经赚了许多钱，这成为他们投资系统中不能缺少的一部门。
若是这个时刻，有一小部门人想脱离，大部门人想留下，那么回购是不是更合理的一种方式呢？由于我们没设施一小我私人一小我私人地把钱分配到所有股东手里。固然，回购的价钱必须合适，不能由市场来告诉我们合适的价钱是若干，而需要我们自己去评估。
现在有些看法以为，从互助同伴那里举行股票回购，似乎是一种不道德的行为。我以为，若是是为了把股价推高而举行回购，这确实是不道德的。但若是股票回购的目的是公正、公正，惠及所有股东，那么回购就是一个更好的方式。这是一种现金支付方式，一种资源支配手段。许多提出否决意见的人，是见不得我们好的人。
提问：接纳股息的方式，是不是在削减税务方面更有利？
巴菲特：我们实在有许多股东自己做了选择，我们之前做过一次投票，有97%的股东的目的都不是获得股息。人人体贴的不是削减纳税，而是我们接下往复买什么样的营业，然后回购股票能够辅助他们获得更好的收益。
提问：你们怎么看 *** 提出资源利得税这件事？
巴菲特：我不太希望在伯克希尔股东大会上代表伯克希尔来揭晓诸云云类的看法，我也不太喜欢回覆和政治相关的问题。若是有人问我在这次总统选举中我选了谁，我会如实告诉他，我选了拜登，但除此以外我不想再谈其他内容。
芒格：我以为，( *** 应该做的)是提高我们所有人的收入水平。富兰克林说过，一个空口袋是立不起来的(“两个口袋空空的人腰挺不直。为什么呢？由于你会求人。”)，美国机构的繁荣可以让他们的行为变得更得体，固然也会有一些破例情形发生。但在大多数时刻，富兰克林这句话都是对的。
有许多人盼望分到更多的钱，但对于一些不太好的行为，我是对照担忧的。
提问：芒格先生，有一个问题是专门问您的。2020年我们听到许多人从加州搬走了，可能由于过高的税收水平，这让许多富人脱离了加州，对此你怎么想？
芒格：我不会为了省税而搬到街劈面去，更不要说搬到州外面了，固然这是我小我私人的看法。不外我也以为，对于各州来说，把富人赶走是很愚蠢的政策，这样就没有了慈善捐助的泉源。佛罗里达就泛起了这样的情形，这实在是跟我们州 *** 的利益是相悖的。
提问：8%-25%的企业税会怎么影响到伯克希尔？
巴菲特：我以为这不是天下末日，我们已经顺应得很好了，而且会继续顺应。我们有A股和B股，美国 *** 拿到的是我们的A股，他们可以拿到资产利得的一部门，但他们不拥有我们的任何资产，也不会有投票权。然则若是联邦 *** 想要收更高的企业税，别忘了，我刚出生的谁人时期，企业税可是到达了52%。
这不会影响到我们大部门的营业，只涉及我们公司内部的一些调整。我们可以通过其他的方式来获得收益，好比说留存收益等等。以是不管税率是8%、25%照样52%，美国财政部都拥有伯克希尔的稀奇股权。
相比于此， *** 把税收拿去做什么，才是我想要去关注的。
提问：巴菲特先生，您在伯克希尔年报中提到，您去世后，您这部门钱不会拿去征税，不会作为遗产，新的遗产税到达了33%，您对遗产税怎么看？
巴菲特：我以为，所有这些税务政策可能天天都市转变。我可以告诉你们，甚至可以向你们、向社会答应，我拥有的一切都可以交给 *** ，或者投入慈善行业。我以为 *** 可以(把这些财富)拿去制订他们要想的政策，若是美国 *** 以为这部门钱收上去能有更好作用的话。虽然我以为他们不会这样做，但纵然做了也没关系。
我希望我所拥有的财富能够为人类生长提供辅助。我希望是有智慧的人，通过合适的念头来使用这笔钱，做好分配，在未来20-40年间，带来优越的功效。
我以为 *** 把这笔钱拿走，也不会把国债降低若干，不会有太大的影响。 *** 不会说，今天收到巴菲特的钱了，以是国债压力会改善许多。以是我更希望这笔钱用于慈善，然则也要看美国 *** 怎么做设计。
提问：新冠对保险营业带来了怎样的影响？接下来要怎样去做？
阿吉特：在保险业，疫情是我们的风险因素之一，疫情对我们的营业发生了较大的影响，而我们之前对这种影响显然是低估的。由于疫情已经真正的影响到人们的生命和寿命，另外，另有更多的一些突发状态的泛起，已经严重影响了投保，这些都是我们没有推测的，或者以前投保的一些情形，也许厥后它的价值并不高了，以是这与我们在讨论一些天气的转变，地震、飓风等等又纷歧样了，以是我们必须要把一些突发的情形和可能泛起的风险也都要思量进去，而不是通常的一些情形。
巴菲特 ：关于疫情的风险，我想再弥补一下，由于疫情，有些人已经失去了生命，或者泛起一些其他的风险因素，作废保单的这种情形之下有许多的状态，比尔·盖茨先生也曾经讲过，他也许在好几年前就想到了这些风险，然则现在看到的显然并不是最糟的一个情形。
许多人在买保单时，基本就没有想到会有风险发生，但风险最厥后真的泛起了，这时所购置的保单就派上用场了。以是有些风险是无法预料的，希望我们往后能够加倍前瞻性的展望到。对于疫情风险，到现在为止，保险完全笼罩到这种风险是对照难题的。在我们现在商业投保方面，伯克希尔公司还不是真正的的巨头。
提问：您此前收购航空供应商公司周详铸件(PCC)，但现在航空公司以及运输业异常萧条。您该若何反思这笔投资？那时购置PCC时的那些情形，另有哪些在您的预期中，哪些在预期之外？
巴菲特 ：伯克希尔并没有在谁人时刻犯了大的错误，而是我犯了错误。是任何时刻你要购置任何公司时，你要举行评估，也就是说你要花若干钱，它的治理层层面是怎么样的，或者你愿意付若干钱。公司的治理层并没有太大的错误，然则他的盈利的能力却泛起了异常大的不确定性，好比波音737飞机发生问题的时刻，许多人都没想到，一些小的问题都市影响到一个公司的营收。我们看到有许多的事情曾经在这个天下上发生过，不能展望的事情异常多。周详铸件这家公司，我在购置的时刻以为是很不错的，对他们的治理层也异常的知足，绝对没有任何的问题，只是他的盈利能力真的低于了我们的预期。
接下来犯错照样会有的，这是毋庸置疑的。固然，我不是想说我们，只是说我自己还会犯错的。有时刻，若是对一个公司的营业失望的话，这一个企业可能就在我们拥有的占比上就会越来越少。若是喜欢一家乐成的公司，我们会不停增添对它的设置比重。当一些公司比我们预期中的生长还要好的时刻，我们在这些公司上的投资会有更多的集中。以是，在对有一些好公司的投资上，我们的集中度就异常的高。
最大的风险是什么呢？就是所谓的风险系数，然则我以为风险系数绝对不是单一的，有些时刻风险系数来自于谋划。不管是谁来谋划，无论是百货公司也好，零售业也好，风险系数是会一直存在的。固然，有些时刻治理者是最大的风险系数。
提问：比特币受到了市场疯狂追捧，您以为它还没有价值吗？
巴菲特 ：我今天要逃避回覆这个问题，我不想回覆。我们今天有数千、数万个持有比特币的人在看今天的直播，而台上只有我们两位没有比特币，以是我不想让人人不开心。
芒格：我不喜欢这种虚拟的钱币来绑架我们现有的钱币系统，把数10亿的钱投到这一个领域，就似乎一个无用的、凭空泛起的一个金融产物去敛财，我稀奇不知足这一点。现实来讲，我以为这样的一个产物是跟我们文明的利益是相悖的。
提问：在股东信中，你们提到最好的投资功效是来自于这样的一些公司：他们的资产很轻，然则盈利很大，现在许多这些公司都是软件公司。但公司之前都在规避高科技公司，现在也加重了科技公司的投资，好比说像snowflake、苹果，之后这些高科技公司是不是还会在你们的投资组合中占有更主要的职位？
巴菲特 ：我们一直知原理想中最好的投资就是轻资产、重回报的公司，像脸书、亚马逊、苹果，都是异常好的例子，像苹果、谷歌，现在他们的营业已经做得异常好了，而且可能看起来比我们想要的好许多。
我们都是用一个外向的头脑去思索。1972 年收购喜诗糖果的时刻，我们就在关注这个问题，喜诗糖果谁人时刻就是这样的营业模式，它不需要太多的资源投入，也是轻资源，然则回报很大。他们就只有几个这种做糖果，被称为厨房的工厂而已，这是他们惟一的资产，也不会需要有太多的存货，可能每年就是假期的时刻有一点。
以是这样的营业是最好的营业，他们价钱也很好，只是现在这样的企业越来越少了，而且我们也不知道现在轻资产的营业未来会不会也是轻资产。这样的企业谋划我们以为是很好的，但我们现在找不到这种异常大的，能够继续保持这种轻资源而且还能在回报上成正比的公司。
我们现在投资的工具有些照样需要花更多资源的，好比公共事业公司就需要许多投入，但回报却不是稀奇大，不会像谷歌这样发生很高的投资回报。
银行股是旧爱
现在仍喜欢但持股比例控制在10%
提问：去年伯克希尔减持并清仓了不少银行股，只留下美国银行，你对银行股怎么看？
巴菲特：我对今天银行的持股照样挺喜欢的，然则原来的一些持股及份额，我那时不太喜欢，以是做了调整。我们现在持有10%的美国银行，我以为应该是足够了，跨越10%的话，对照让人以为头痛。美国银行是我喜欢持股的公司，以是我对银行股照样挺钟爱的。
除此之外，对于整个银行股举行资产组合的话，我希望不要跨越10%，固然不是最高的位置，然则整体上来讲，我们现在已经不太想要持有太多的银行的股份了。
银行是我的旧爱，在美国，现在的银行业比10或15年前要好得多了，但我们现在的想法是，持股照样控制在10%左右。
通讯股现在可以购置以是买了
最后也可能卖掉
提问：你买了大量Verizon公司的股票，这是出于什么考量？今天的通讯界，是不是设置都市花在5G基础建设上面？另外，你对Uber和Airbnb的想法是怎样的？
巴菲特：我们现在也许是会买许多这些股票，或者最后把它卖掉，然则我们以为今天的情形是可以购置的，以是我们就买了。
反垄断法会影响许多公司
但不是伯克希尔当下思量的重点
提问：美国议员乔什·霍利(Josh Hawley)此条件出一项法案，以削减大型科技公司和大型企业的规模。凭证法案，市值跨越1000亿美元的公司将无法举行任何并购生意。这项反垄断是否会导致伯克希尔受到影响，尤其是耐久情形下，若是想控制或者购置某些公司，这一议案是否会影响到你们？
巴菲特：我现在并没有详细的方案，然则我们的董事会对于这一议案是异常清晰的，伯克希尔若何去举行资产设置，都是经由深图远虑的。税务或者反托拉斯法案的改变，简直都市影响到许多公司，但若是花更多的时间或者款项在这方面，并不是我们现在正在思量的层面。我们更多的照样看重公司的治理层和文化，若是一个CEO自己很优异，也做出了很大的起劲，那么，再花太多的时间和精神来对其小我私人情形举行评估，就没有太大的需要。我们现在还没设施展望2025年以后的事情。
看好卡夫亨氏远景
治理团队和向导力备受瞩目
提问：你们以为卡夫亨氏在已往12个月的市场显示若何？尤其是跟其在疫情前令人异常失望的显示来做对比的话，对于卡夫亨氏的耐久远景怎么看？
格雷格：我们与卡夫亨氏的互助关系是一个半正式的关系，做了自己该做的事情，也实现了自己的一些答应。
巴菲特：我们成为了卡夫亨氏财政方面的互助同伴，而不是运营方面的互助同伴。我们也没有影响他们任何对照大的决议，没有为公司做任何的决议。我们对于卡夫亨氏在治理层上做出的调整是相对对照知足的，治理层现在有了一个对照强劲的团队，以是我们对于其治理团队和向导力的投入是相对对照知足的，我们也想很期待他们接下来怎么更好地治理自己的资源架构和债务架构，以是相对来说我对它的远景是对照看好的。
芒格：有一位异常优异的英国演员这么说过，我已经担任一个优异演员这么长的时间了，甚至都不知道我对任何事情真实的看法是什么，我以为这样的情形基本上在任何政客身上都泛起过，在企业界也是这样。现在太多的CEO都喜欢发声，关于自己的公司他们有些时刻会说一些很疯狂的事情，他们也会不停的重复，他们的下属是没有设施打岔的，也不敢去滋扰他们。这种情形一而再再而三的泛起。现在许多的年轻人也吸收了这样的一些想法，稀奇是接受这种自由式的教育。
疫情露出美国医保大问题
改变行业还太难
提问：伯克希尔与大通和亚马逊之前的医疗保险公司的问题怎么看？若何解决现在美国的医保问题？
巴菲特：我们知道，要改变这个行业照样很难的，由于医保现在占GDP的比例太高，要进这个行业着实太难了。我们在另外一个方面倒是有了一些成就，不管是大通照样亚马逊，我们对于自己的系统异常的关注。
他们的运营是对照中央化的，以是我们是去看了60~70项差其余谋划。这是其中的一个例子。就是中央化着实太强的话，我们要怎么去关注这个问题，怎么样能帮我们省钱。然则若是真的要去改变这种巨型的行业，而且有许多人在这个行业里都有自己的既得利益，那么，改变起来是很难的，有异常多的因素会造成影响。
疫情来袭的时刻，我们的殒命人数占天下人口的比例比许多蓬勃国家都要高，我们医保投入这么大，最后的效果反而很差，疫情真的露出了我们许多的问题。
芒格：我们看新加坡的医保，这个用度只是美国医保用度的20%，而且它们的医疗系统还比我们加倍行之有用，以是这确实是很大一个问题，人人也都对这个问题异常关注。
伯克希尔治理子公司
更主要的是治理团队
提问：伯克希尔现实控制了许多子公司，但很少会拿出来与人人谈相关情形，是不是由于伯克希尔已经太大太庞大了，没设施去治理这些子公司，或者说对于这些子公司掌握的信息不够呢？
巴菲特：确实我们有一些很棒的子公司。好比一家15年前收购的做房车的公司，我从来没有去过这家公司，一直交给司理人打理，他最近刚刚过世。我有时刻会收到他们的礼物，也会去只管领会他们的营业，但没设施深入明白。只是公司的司理人异常善于谋划，他们也不希望我过多的干预。我们拥有一个由优异投资人和优异司理人组成的系统，我们要做的就是寻找和培育这些专业人才。
举个例子，TTI的Paul Andrew，他自食其力打造了他的事业，在我们收购之后他把营收扩大了8倍，他和他治理的员工都异常享受这份事情，我们也享受着他缔造的收益。我每年年底与他通话会说：“Paul，你事情完成的无与伦比的好，你应该给自己一份奖金。”他回覆说确实是会有一些分红，但明年再来谈分红，今年继续事情。他真的是异常热爱自己的营业，伯克希尔就是需要这样的人，我也不会在他的事业当中去做更多的过问，只管松手让他做。以是，对于像Paul这样的司理人，我往往是很放心的。以是我们也希望有更多这样的优异司理人加入我们的团队。
固然随着我们的体量越来越大，可能收购会变得更难，然则随着时间的推移，我们照样会在几个领域着眼去看，包罗现在也在做一些回购，希望我们的股东每年可以有更多的回报。
芒格：我不以为伯克希尔已经太大以至于没设施去治理子公司，我们的公司跟其他的美国企业是有所差其余。而且我们是一种极其涣散的方式来运作，这种完全不是中央统一制的方式，也就是分层运作的方式，实在运作的很好。我想我们的公司是完完全全合乎这样子的一个看法的。
保险界发生了哪些趋势
是破费时间最多的部门
提问：读到一些年度讲述时，您的想法是什么？又是若何决议的？
阿吉特：有许多人寄给我的信件或者一些建媾和看法剖析，我花了许多的时间来阅读，以是最后的一些年度讲述我不需要再去读了，由于我已提早知道了却果。然则保险界到底发生了什么样的趋势，这是让我破费最多时间阅读的一个层面。
格雷格：一样平常来讲，我要阅读的内容，是围绕在我们的营业方面和差其余工业，以及竞争者或围绕在我们营业的对手们，他们在做什么。然后，我们要领会若何分配我们的资源，行业中到底发生了哪些趋势等。以是我们获得的这些知识会和治理团队举行分享，以及对一些子公司举行微调。这就是我们应该要做的事情。
Robinhood等无佣金生意平台
像赌场老板加入股票市场
提问：你现在讲到我们今天有这种生意的APP，好比Robinhood，是不是在股票市场上会能造成一些趋势？
巴菲特：我看到了SE的讲述，对于罗宾汉和ICC中央发生的情形，我的想法是，这个趋势已酿成异常主要的一部门，就似乎有赌场的运作团体机制，赌场的老板已经加入了我们的股票市场。在已往一年半，已最先蓬勃的举行运作了，我不知道他们若何收取用度的，他们似乎不会收客户任何的佣金以及其他任何用度，以是我很想看看这些公司以后生长的状态。
这些公司会吸引某些人，然则它运作的基础，可能只有占12%或13%，这些都似乎赌徒的方式。以是我看了一下苹果，如7天的效果、14天的效果会怎么样，然则许多人他们即是是我现在买了苹果的股票，再看7天、14天是不是会有什么样的转变，以是这种是正当的，然则并不是说他们真的具有道德性，我不以为我们的社会是凭证这种机制确立的。以是若是说您在做谷歌的搜索，它今天已经到了一个孤岛状态，其会不会被拯救，今天在上市或者是在生意的时刻，或者未来会有怎样的效果，在一个对照具有厚实智能的社会之中，能够以所谓的赌徒的方式或者赌注的方式来举行生意，这不是能够让我尊重的方式，也不是让我值得自满的事情。
以是我以为，美国的企业实在是一个异常好的，能够让人人投资的地方，而且是可以真正存钱的地方，真正是您下注的地方，条件是若是您能好好照顾今天的这些筹码的话。固然，你一天能够生意30、40、50次，希望能够赚这些佣金，那我希望没有这么多公司存在。这是我的想法。
芒格：我想这就是一个对照特殊的情形，这个情形是异常糟糕的，对文明的社会来讲，这样的营业并不是我喜欢的，而且是完完全全的，从基本上的错误。我不希望我们赚的钱，是把欠好的器械卖给别人才气赚钱。以是我以为若是你要赚不义之财的话，可能造成的税收会异常的重大，这是我们治理的方式。
许多原质料价钱极速暴增
会有极大通货膨胀发生
提问：当前原质料价钱大幅上涨，对此您的看法是什么？
巴菲特：现在原质料的价钱就是在急速的上涨，暴增之中。若是在修建方面，要盖一个屋子，价钱已经是不得了了，天天在飙升之中，另有钢铁等其他原质料都在飙升之中。许多公司想开工，想再恢回复来的事情，然则现在运作的方式可能不行了。我自己的家具公司在6个星期之前也有所更改，在关闭的时刻，我也不知道以后什么时刻会再开放。但许多人照样要买器械，我们不能说你不买了我就不卖，以是会再等三个月来买，如烟草要继续生产，但价钱会不停的上涨，每个星期我都市打电话问每一天价钱上涨情形，在芝加哥或堪萨斯城获得的谜底都是差其余。
有些人口袋里有钱，他不在乎更高的一些价值，以是价钱就越炒越高，一个月两个月，我们的生涯水平，另有这些供应链也都完完全全扭曲了。以是有些地方对于价钱是不够敏感的，但这中央一定会有极大的通膨膨胀的发生，而且这是我们可以预见的，六个月之前的价钱跟现在的价钱已经是纷歧样的了。
知道量化生意的“套路”
但不想通过这个方式赚钱
提问：Qunats基金运作的很好，你会不会雇佣量化基金的治理人来伯克希尔事情？
查理：这是一件异常有趣的事情。量化基金短期内收益还算理想，运作机制也奏效了，固然还可以继续运作。然则若是继续举行短线生意，那么他们很有可能将既得收益亏损掉。
虽然他们异常伶俐、有钱，而且运作方式也更“高峻上”，但我们知道准确的赚钱方式是什么，我们不想通过生意股票去赚钱，也不信托其他人教我们若何去做。
持股哲学稳固
不想过多“生意”
提问：巴菲特先生，你持股的哲学，在一段时间里有没有转变，该转变能否为你的投资组合带来更大的收益？
巴菲特：对于许多人关于我们周转率过高方面的质疑，我并不认可。在我看来，我们拥有的企业就是我们的资源，我们不会举行周转，不会转售我们的营业。现实上，我们有许多可以举行周转的时机，然则我们并没有那么做。
疫情提升养老金职位
但也加大企业成本
提问：2013年，你的股东信中提到，在未来十年，会看到许多养老金方面的坏新闻。现在，你对于2013年的展望要不要举行谈论？新冠疫情是否改变了你的展望？
巴菲特：新冠疫情简直提升了养老金的职位，这对我的展望来说不是什么好事儿。但现实上，许多州都存在养老金设计不善的问题，各州都向美国联邦 *** 示意不想用太多的钱来设计养老金。许多州都泛起了养老金赤字，然则我不希望这继续恶化到联邦 *** 层面。
此外，伟大的养老赤字泛起，也会牵涉到当地的生涯成本。通俗人是可以选择从一个州搬到另一个州；然则对于一个企业而言，若是在一个州建了厂，在未来5到20年都无法把厂子搬到其他州。对于企业家而言，若是一个地方存在人口减半，和富人可能走掉的情形，那这个地方绝非理想的投资地。
而且，在某种水平上来讲，养老金的持有人越来越绝望了，尤其在低利率的环境下。然则他们一直不愿意听从旁人建议来解决问题，长此以往是不能能行的。
希望伯克希尔未来50-100年都不会让投资人失望
提问：刚刚沃伦回覆的很好，“让我知道你的问题，然后我把这个问题变得更难题”。接下来是最后一个问题。这个问题是查理激励我得出的，他就是一个永一直止的学习机械，已往一年，你们学到的最名贵的课程是什么？
巴菲特：对我来说，最名贵的课程就是从查理那儿学到了更多新的器械。
我们一直处在未知的状态之中，对于现状都是疑心的、无法明白的，但我仍乐在其中，还在期待接下来会发生什么。已往一年全天下发生了许多新鲜的事，如影戏一样差异凡响，这都增强了我对“未知”的明白。未来一定另有更新鲜的事情发生，然则我们最基本的原则是不让我们的投资人失望。我们要确保伯克希尔在未来50-100年中组织的方方面面都不让人人失望，这虽然照样一个愿想，但我以为很有希望成为现实。
*** 尾声，沃伦·巴菲特示意，谢谢人人，我们今天的 *** 到此竣事！
随后，沃伦·巴菲特再次示意谢谢并做出约定，“今天能够在这里开会，谢谢人人！然后也谢谢奥马哈当地的同伙们，我希望很快能再回去。我想也许是在明年的4月30日，希望明年我们能在奥马哈相见，谢谢人人！”
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