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免费足球推介(www.hgbbs.vip):朱晏民专栏-经济步入常轨 股市转空机率不高

Sunbet官网 财经 2022-01-09 21:33:15 35 0

近期美国10年期公债殖利率由1.4%快速陡升至1.7%以上,造成股市大幅震荡,主要反映的是Fed整个紧缩动作,包括缩减QE、升息、缩表等的起点比预期更早、节奏更快。Fed转为更鹰派,除反应通膨居高不下,也是因为劳动市场改善的速度比预期来的快。未来观察的重点是:一年期以上的通膨预期变化,也就是在Fed也认同通膨看来更高且持续的情况下,市场对通膨演化成中长期结构性问题的担忧,是否实现;以及薪资/物价的螺旋效应,是否发生。

缩QE、升息、缩表等紧缩动作,实为一个一体的货币政策正常化过程,而今年再如何「正常化」,政策利率依旧不可能超过中性利率,货币环境仍然处于偏宽松的局面,亦即货币是在「紧缩」中但仍不「紧」。据此,今年在紧缩的过程中股市波动不免变大,但转空的机率尚不高。

基本情境仍假设通膨压力将逐渐纾解,美国最新公布的2021年12月制造业PMI指数细项,当中的供应商交货指数与原物料价格指数两者均较前月下滑,反映供应链瓶颈所导致的通膨问题,已开始舒缓。另Omicron变种病毒所引发的疫情,亦往正向发展中,尽管全球新冠疫情近期因Omicron大幅肆虐,导致每日新增确诊病例由Delta时期的90万例,暴冲至目前的200万例以上新高纪录,观察最早出现Omicron病例的南非,其疫情的最新发展与研究来看,应可合理推论Omicron疫情应已来到尾声,由此支撑全球经济将于下半年之前回复常轨的期待。

南非科学家最新研究显示,感染Omicron的患者会提升对Delta的免疫能力,尤其是打过疫苗的人,这份研究的结果符合Omicron正在取代Delta变异株的现象,因为它能引起中和Delta的免疫力,使得再次感染Delta的可能性显著降低;同时Omicron引发重症的比率远较Delta减少七成以上。上述令人兴奋的实证结果,将有利经济活动尽早恢复正常,也可解释全球股市近一个月不畏疫情严峻,而持续大涨的重要内涵。

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除疫情往正向发展之外,即将迎来的企业财报行情也是支撑股市的关键。投资人应聚焦首季展望淡季不淡的族群,以及基本面酝酿触底回稳且股价仍处相对低基期的类股,前者包含半导体、云端/资料中心与电动车,后者涵盖记忆体、面板与被动元件。因应短期殖利率窜升的风险,建议可以增加高殖利率类股的资金配置比重。

半导体方面,台积电近期领军大涨,主要反映市场对其首季营运淡季不淡的高度期待,而从供应链调查也得知,受惠云端/资料中心的大量建置需求,确实已带动HPC客户更加积极对下游进行拉货。其次,Tesla公布优于预期2021年Q4销售量之后,也带动市场更加乐观看待今年的销售状况以及整体电动车的渗透率。

尽管DRAM产业过去半年报价转为跌势,伴随DRAM厂提早生产DDR5,加上PC OEM以及云端/资料中心业者提早完成库存去化,对DRAM产业供需展望转趋乐观,并预估DRAM价格首季的跌幅将转为收敛,且自Q2起转为涨势,支撑DRAM类股股价触底回稳。尽管大尺寸面板产业自2021年7月开始,步入供过于求且报价转为跌势,2021年12月上旬引领跌势的TV面板报价已出现止跌迹象,且IT面板价格跌幅亦出现收敛。

展望未来,预期伴随客户库存调整接近尾声,面板本波报价将于首季全面落底,且第2季将酝酿反弹。除基本面即将触底回温之外,低评价与高殖利率也容易吸引资金进驻面板族群。

另外,被动元件产业经过过去半年客户的库存调整之后,近期产业的标准品已开始出现小幅度的库存回补,预期农历年后,标准品将会有更强劲的库存回补需求,且若第3季需求延续复苏态势,将有利届时价格开始酝酿调涨。

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